拟溢价95%私有化复星旅游文化，复星系收缩资本“战线”

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　　来源：环球老虎财经app

　　复星旅游文化拟私有化退市，其股份回购价溢价近95%。事实上，复星旅游文化2023年刚扭亏为盈，公司旗（金麒麟分析师）下的Club Med和三亚亚特兰蒂斯也有着极强的赚钱能力。此次选择私有化退市的背后，公司在港股估值偏低，也符合复星国际近年来的“瘦身”战略。

　　复星旅游文化停牌近半个月的谜底终于揭晓。

　　12月10日，复星旅游文化公告，拟以协议安排方式回购注销公司股份并实现私有化退市，回购价格为7.8港元/股，该价格较公司停牌前最后一个交易日的股价4港元/股，溢价约95%。

　　受私有化预期提振，12月11日，复星旅游文化收涨80.25%，报7.21港元/股，最新市值89.71亿元。

　　事实上，复星旅游文化的业务表现并不差，其是复星系“快乐”板块的支柱，今年上半年公司实现营收94.15亿元，归母净利润为3.22亿元，其中公司旗下的度假村Club Med贡献了超80亿营收。不过，公司的股价长期在低位徘徊，交易流动性极低。

　　值得一提的是，同样是由于在二级市场表现低迷，今年6月，同为复星系旗下公司的复宏汉霖选择以复星医药吸收合并方式私有化退出港股。

　　而私有化这些在资本市场回报有限的公司，实际上也符合复星系近年来的“瘦身”战略。

　　复星旅游文化拟私有化退市

　　11月27日，复星旅游文化公告将短暂停牌，以待根据香港公司收购及合并守则刊登一份有关公司的内幕交易公告。彼时市场上有如公司将出售资产、控股股东收购等诸多猜测，如今谜底终于揭晓。

　　12月10日，复星旅游文化公告，公司董事会建议以协议安排方式回购公司股份，回购价格为7.8港元/股，总价约22.12亿港元。计划生效后，相关股份将被注销，复星国际及复星控股将分别持有公司约98.44%及1.56%的权益，复星旅游文化将从港股退市。

　　停牌前一日，复星旅游文化的收盘价为4港元/股，此次的股份回购价格较该价格溢价约95%。同时，今年4月19日，复星旅游文化股价最低达3.04港元/股，该回购价较彼时翻了一倍多。

　　受较高溢价刺激，复星旅游文化12月11日开盘大涨83%，收涨80.25%，报7.21港元/股，最新市值89.71亿元。

　　资料显示，复星旅游文化为全球综合性旅游集团之一，其主要业务为通过Club Med及其Club Med Joyview从事度假村运营、三亚亚特兰蒂斯等旅游目的地的开发运营及管理，公司还提供基于度假场景的服务和解决方案。

　　业绩方面，由于疫情影响，2020-2022年复星旅游文化出现亏损，2023年才刚刚扭亏为盈。今年上半年公司实现营收94.15亿元，同比增长5.9%；毛利为32.07亿元，同比增长4.6%；归母净利润为3.22亿元。

　　虽然利润规模不大，但复星旅游文化手握的Club Med和三亚亚特兰蒂斯在旅游市场都十分“吃香”。Club Med是全球知名的度假村品牌，三亚亚特兰蒂斯则是中国首家七星级酒店。其中，Club Med贡献了公司大部分收入。复星旅游文化财报显示，上半年来自Club Med及其他的收入为81.93亿元，占比为87%；来自三亚亚特兰蒂斯的收入为8.7亿元，占比为9.2%。

　　值得一提的是，在今年年初的第七届世界浙商上海论坛上，郭广昌曾表示“以后，复星就聚焦两个主业，分别是生物医药和文旅，走上轻资产运营的道路。”去年年底，郭广昌还点名表扬了三亚亚特兰蒂斯。

　　“老板看好”，业绩又正处于涨势，为何复星旅游文化会在此时宣布私有化？

　　私有化的背后

　　在港股被“低估”或是原因之一。

　　长期以来，复星旅游文化股份的交易流动性极低。截至停牌前的最后一个交易日即11月26日，其前6个月、12个月及24个月的股份日均交易量仅占公司股份总数的0.13%、0.12%及0.09%。

　　同时，从宏观环境来看，近几年港股公司的市值普遍走低，港股恒生指数自2018年高点的33484点，一路跌到当前（2024年12月11日）的20310点，累计跌幅近40%。

　　复星旅游文化的股价则长期在低位徘徊。截至停牌前，公司股价年内已跌超30%，市值仅剩40亿港元。即便复牌后涨超80%，公司最新股价较2018年上市时的发行价15.6港元/股仍是腰斩。

　　要知道，复星旅游文化2015年收购Club Med花了9.58亿欧元，约合人民币64亿元，在三亚亚特兰蒂斯身上也前前后后投入110亿。上市本就是为了拓宽融资渠道。如今港股投资者对公司的价值并不认可，自然也会让公司“心灰意冷”想到私有化退市。

　　此外，复星旅游文化还从公司战略的角度做出了解释。其回应称，此次私有化提案是基于复星旅文长期发展战略所做出的关键决策。私有化将使公司能够更灵活及积极地应对不断变化的市场环境，从而更专注于公司轻资产模式的过渡与可持续增长引擎的打造。

　　而为了向轻资产模式转型，复星旅游文化此前已经做了不少努力。

　　今年9月，复星旅游文化刚将太仓市的4处物业地块以3.94亿元的价格打包出售给了太仓国资。同期，公司还将接连亏损的Thomas Cook英国业务出售给了波兰在线旅行社ESKY.PL.S.A．，总价3000万英镑。

　　更早些时候，复星旅游文化将上海复星爱必侬物业管理有限公司的全部股权卖给了上海豫园全资附属公司上海高地物业管理有限公司，代价1元。旗下Casa Cook和Cook‘s Club两家度假酒店品牌及海外业务则被出售给了高盛集团。

　　此外，Club Med和三亚亚特兰蒂斯也曾传出过出售传闻。

　　而频频抛售资产的背后，复星旅游文化缺钱也是事实。

　　半年报数据显示，截至2024年6月末，复星旅游文化的资产负债率达92.94%，期末现金及等价物为35.41亿元，同期一年内到期的债务规模为33.79亿元，存在较大的偿债压力。

　　复星系“撤退”

　　这已经是今年以来复星旗下公司的第二个港股私有化案例。

　　今年6月24日，复宏汉霖公告，复星医药控股子公司复星新药拟以现金及/或换股方式，收购并注销公司其他现有股东持有的全部股份（包括H股及非上市股份）并私有化复宏汉霖，其中现金对价合计不超过54.07亿港元。

　　彼时的复宏汉霖直接指出私有化原因与公司在资本市场上的表现有关，“复宏汉霖的港股上市地位未能提供有意义的融资渠道，2019年上市以来尚未通过股权融资筹集任何资金，反而带来额外成本。同时，股票表现不佳，未能充分反映公司的核心价值，有损业务重心和员工士气。目前复宏汉霖私有化进程当前仍在推进中。”

　　需要注意的是，复星系两次私有化资本运作的大背景是，与过去急速扩张、大胆投资的发展风格不同，近年来的复星系收敛锋芒，开始“瘦身健体”。

　　据悉，2020年，复星集团就启动了对非战略性、非核心资产的处置，接连出清了涉及钢铁、文旅、金融、消费等多个行业的相关产业。

　　2020年以来，复星系陆续清仓减持了金徽酒、青岛啤酒、中山公用、泰和科技等多家公司的股票。南钢股份、招金矿业等也忍痛割爱卖出。对于部分核心资产，如复星医药、豫园股份等，复星国际也进行了部分减持。

　　Choice数据显示，2020年，复星系公司共出现在了21家A股上市公司的前十大股东名单之中。目前，该数量锐减至12家，包括重药控股、汉森制药、德联集团、三元股份等。

　　通过在资产上做“减法”，目前复星国际也逐渐脱困，今年上半年公司实现营收978.38亿元，归母净利润为7.19亿元。

　　复星旅游文化私有化后，复星系会对其作何安排，仍待后续观察。